自2015年9月16日以來，次新股指數(shù)走勢(shì)與大盤走勢(shì)開始分化，在大盤一次次努力向上推進(jìn)中，次新股率先脫離大部隊(duì)，并走出了另類上漲行情。截至2016年6月24日，在大盤期間下跌5.02%的背景下，次新股指數(shù)逆勢(shì)上漲了41.22%，成為我國A股市場(chǎng)中最靚麗的一道風(fēng)景線。機(jī)構(gòu)人士預(yù)期，在注冊(cè)制未出臺(tái)之前，受新股上市持續(xù)漲停潮影響，次新股炒作仍將延續(xù)。

　新股“堰塞湖”待泄

截至6月24日，證監(jiān)會(huì)已經(jīng)受理的IPO企業(yè)共計(jì)有669家，加上已過會(huì)尚未發(fā)行的新股公司111家，合計(jì)780家亟待上市，按照目前的上會(huì)獲批速度(每個(gè)月大致18只左右)，至少仍需4~5年才能消化存量。就今年發(fā)審情況來看，新提交申請(qǐng)的公司有113家，99家獲得通過，另有6家企業(yè)IPO申請(qǐng)被否，通過率為87.61%。這一通過率與2015年證監(jiān)會(huì)發(fā)審委審核企業(yè)的數(shù)量為272家，其中251家獲得通過，通過率為92.28%數(shù)值相比，通過率有所下降。

不過，與年初相比，目前的新股審核有重新收緊趨勢(shì)，二季度開始審核的公司數(shù)量減幅不小，通過率從一季度的96%下降到目前的87%左右。5月15日至20日，科龍股份、南京中油和西點(diǎn)藥業(yè)3家首發(fā)申請(qǐng)接連被否，被否原因包括關(guān)聯(lián)交易和公司持續(xù)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)有重大不確定性等。監(jiān)管層對(duì)新股的審核除了注重披露風(fēng)險(xiǎn)的程度，還考慮了盈利的真實(shí)性和企業(yè)的成長(zhǎng)性。面對(duì)大盤持續(xù)低迷的二級(jí)市場(chǎng)行情，發(fā)審委放緩了上會(huì)節(jié)奏，以防止企業(yè)“帶病”上市后淪為一個(gè)爛殼，進(jìn)而損害投資者的利益。

“從目前來看，被否的上市公司，主要是材料不全、財(cái)務(wù)造假、訴訟纏身、股權(quán)分割不清晰等原因，而其中對(duì)信息造假的處罰最為嚴(yán)重?！蔽錆h科技大學(xué)金融證券研究所所長(zhǎng)董登新指出。而記者在梳理問題新股時(shí)也發(fā)現(xiàn)，創(chuàng)業(yè)板中安碩信息(6月14日已經(jīng)收到了行政處罰書)、欣泰電氣、銳奇股份、恒順眾昇、寶利國際、京天利、嘉寓股份和金亞科技，均因涉嫌違反證券法規(guī)被立案調(diào)查而發(fā)布風(fēng)險(xiǎn)警示公告。根據(jù)證監(jiān)會(huì)有關(guān)規(guī)定，如公司存在或涉嫌存在重大違反證券法律法規(guī)行為，公司股票將被深圳證券交易所實(shí)施暫停上市。與主板退市規(guī)則有所不同，創(chuàng)業(yè)板公司一旦符合退市條件，實(shí)行的則是直接退市機(jī)制。

由于我國新股發(fā)行實(shí)施是審核制，為盡早適應(yīng)注冊(cè)制的需求，監(jiān)管層開始多方面推行新股改革：一是年初的新股發(fā)行制度改革，包括小盤股定價(jià)發(fā)行、新股發(fā)行審核更加注重信息披露要求等；二是新股上會(huì)審核速度提速。在注冊(cè)制改革背景下，新股審核的重點(diǎn)從持續(xù)經(jīng)營(yíng)等公司基本面轉(zhuǎn)移到信息披露真實(shí)性。然而，在近期被否的新股公司審核意見來看，監(jiān)管層再次將公司的持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力作為審核的關(guān)注重點(diǎn)之一。如發(fā)審委重點(diǎn)關(guān)注了西點(diǎn)藥業(yè)主要產(chǎn)品口腔崩解片的持續(xù)合法生產(chǎn)、銷售的問題，還關(guān)注了中油恒燃子公司曹妃甸恒燃的產(chǎn)品或服務(wù)品種變化可能對(duì)公司持續(xù)盈利的影響；而吉林科龍建筑節(jié)能科技股份有限公司，證監(jiān)會(huì)審核未通過的原因中更關(guān)注其經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，比如提到大額現(xiàn)金采購及大額現(xiàn)金收取，包括以現(xiàn)金方式收支工程款及材料款等事項(xiàng)；而6月22日剛被否的中國南航集團(tuán)文化傳媒股份有限公司，審核未通過的原因中提到后續(xù)經(jīng)營(yíng)情況，比如項(xiàng)目實(shí)施后是否將帶來發(fā)行人產(chǎn)品或服務(wù)的重大變化等質(zhì)疑。

研究人士指出，短期來看，新股審核的從嚴(yán)放緩不利于改善資本市場(chǎng)的配置效率，但在當(dāng)前熊市背景下，或許這種做法對(duì)促進(jìn)市場(chǎng)健康發(fā)展反而意義重大。新股審核的從嚴(yán)放緩將保持新股供不應(yīng)求的格局，有利于維持次新股的市場(chǎng)熱度。對(duì)于新股制度改革，董登新教授呼吁“希望注冊(cè)制改革盡快推出”。全國人大常委會(huì)也于2015年12月27日下午表決通過《關(guān)于授權(quán)國務(wù)院在實(shí)施股票發(fā)行注冊(cè)制改革中調(diào)整適用〈中華人民共和國證券法〉有關(guān)規(guī)定的決定》，并于2016年3月1日起正式實(shí)施。該決定的實(shí)施期限為兩年。“這里講的3月1日，是指全國人大授權(quán)決定兩年施行期限的起算點(diǎn)，注冊(cè)制最遲在2018年3月前推出。目前來看，監(jiān)管層處于靜默期，但是注冊(cè)制這場(chǎng)革命早晚要來，而市場(chǎng)需要預(yù)期，改革也需要預(yù)期。”董登新教授表示。

次新股市場(chǎng)風(fēng)景最美

雖然新股“堰塞湖”待泄，急需新股發(fā)行制度進(jìn)一步改革，但就已上市新股而言，在今年大盤下跌19.35%的大背景下，已上市的56家新股公司表現(xiàn)均非常優(yōu)異，今年以來平均漲幅高達(dá)256.11%。其中，漲幅超過5倍的公司就有維宏股份、藍(lán)海華騰、景嘉微、多倫科技、昊志機(jī)電、威龍股份6家公司，特別是今年4月份上市的維宏股份，公司自上市以來漲幅已經(jīng)超過736.41%.

“股價(jià)信號(hào)失真，新股市場(chǎng)已完全處于‘博傻’階段。”對(duì)于新股的瘋狂表現(xiàn)，董登新教授在接受記者采訪時(shí)指出，在23倍市盈率偏低的新股定價(jià)壓制下，新股公司一旦上市，上市首日均以44%的漲幅報(bào)收，上市后股價(jià)更是連拉漲停，沖擊10多個(gè)、20多個(gè)漲停板的新股公司比比皆是，“這種表現(xiàn)完全是新股公司估值扭曲的表現(xiàn)”。

對(duì)于目前次新股炒作的狂熱，國金證券認(rèn)為這種現(xiàn)象主要由兩方面原因?qū)е拢阂皇切鹿砂l(fā)行節(jié)奏適中，新股上市“熱”對(duì)“次新股”的提振效應(yīng)明顯；二是中報(bào)(7、8月份)高送轉(zhuǎn)行情有望展開，次新股具備較高的“高送轉(zhuǎn)”屬性?！?、8月”次新股“的密集送轉(zhuǎn)成為資金關(guān)注的重點(diǎn)因素。新股”熱“必帶動(dòng)次新股”熱“。在‘賺錢效應(yīng)難’的背景下，對(duì)‘次新股’選股的要求要更加嚴(yán)格，以‘新’為主?！眹鹱C券研究員表示。而與此同時(shí)，目前我國新股上市實(shí)行的還是審批制而不是注冊(cè)制，這也直接導(dǎo)致了我國新股市場(chǎng)標(biāo)的的稀缺性，小市值、小股本由此也成為資金爆炒的主要邏輯。

當(dāng)然，“‘弱市炒新’在A股市場(chǎng)也是一個(gè)不成文的規(guī)矩，每當(dāng)市場(chǎng)預(yù)期不清晰的時(shí)候，大家都會(huì)不約而同地去炒新?！币晃徊痪呙臉I(yè)內(nèi)人士表示，目前市場(chǎng)狂炒次新股可能存在送轉(zhuǎn)預(yù)期和新股比價(jià)效應(yīng)，而這也帶來了以下的風(fēng)險(xiǎn)，“雖然新股成為今年為數(shù)不多的連續(xù)上漲的品種，但是目前來看，新股估值嚴(yán)重偏離其基本面估值，市值嚴(yán)重透支。次新股的炒作已經(jīng)進(jìn)入不理智階段，‘名字好’都能成為市場(chǎng)炒作的由頭，如今年以來漲幅第一的藍(lán)海華騰，其所屬行業(yè)為輸配電氣，主營(yíng)研發(fā)、生產(chǎn)和銷售工業(yè)自動(dòng)化控制產(chǎn)品，自2016年3月22日公司上市，從首日上市開盤價(jià)22元(發(fā)行價(jià)18.75元)炒到目前復(fù)權(quán)價(jià)218元，靜態(tài)估值達(dá)到120余倍。類似的還有滬市主板公司小康股份等”。

區(qū)別看待次新股含金量

就今年以來次新股市場(chǎng)表現(xiàn)分析，股價(jià)無明顯表現(xiàn)的次新股中，基本以傳統(tǒng)行業(yè)為主。而表現(xiàn)活潑的次新股則均與計(jì)算機(jī)、汽車電子、OLED概念、鋰電池、無人機(jī)、智能機(jī)器等時(shí)下熱門題材有關(guān)。比如今年漲幅第一的維宏股份擁有機(jī)器人概念、軍工信息化的景嘉微、暴漲的可立克有充電樁概念等。

國金證券指出，“次新股”具有五方面“與生俱來”的優(yōu)勢(shì)。具體為，1，次新股上市時(shí)間相對(duì)不長(zhǎng)，資金盤口沒那么復(fù)雜，套牢盤(或獲利盤)相對(duì)不重；2，新股發(fā)行制度改革后，中簽率大幅降低，新股籌碼更加分散，較重籌碼集中砸盤的可能性大幅降低；3，次新股一年之內(nèi)無解禁的壓力；4，新股“熱”必帶動(dòng)次新股“熱”。在注冊(cè)制未出之前，次新股作為新股“熱”的“延伸”，具備可選的稀缺性；5，次新股的高成長(zhǎng)性(質(zhì)地好)，以及“高送轉(zhuǎn)”的預(yù)期。其中，“高送轉(zhuǎn)”是A股歷年炒作主題，雖然從理論上看，“高送轉(zhuǎn)”本身對(duì)公司經(jīng)營(yíng)并無明顯實(shí)質(zhì)影響，但“高送轉(zhuǎn)”事件歷年均受到高度青睞。

不過，對(duì)于高送轉(zhuǎn)題材，近期監(jiān)管部門加大了監(jiān)管力度，這很可能會(huì)導(dǎo)致次新股的高送轉(zhuǎn)預(yù)期出現(xiàn)不確定因素。而且對(duì)于一些“較老”的次新股，中報(bào)季的各項(xiàng)利好還有可能成為大小非解禁減持的工具。另外，值得警惕是變臉的次新股公司，從目前公布的中期業(yè)績(jī)預(yù)告來看，“上市即變臉”的現(xiàn)象在新股中仍然存在，比如四方冷鏈、帝王潔具、通宇通訊、世嘉科技等均預(yù)告凈利潤(rùn)下降。

對(duì)于次新股的投資，相關(guān)研究人士建議投資者多關(guān)注一些沒有經(jīng)過爆炒和一些經(jīng)過充分調(diào)整的個(gè)股，特別是一些新興行業(yè)的龍頭企業(yè)，這部分個(gè)股既有市場(chǎng)喜愛的新興產(chǎn)業(yè)“標(biāo)簽”，又有相應(yīng)的業(yè)績(jī)支撐，能較好地控制風(fēng)險(xiǎn)。從穩(wěn)健投資角度出發(fā)，研究人士建議可挖掘2014年以來上市的次新股，上市公司業(yè)績(jī)已經(jīng)在2015年得以釋放，經(jīng)歷了非理性期的洗禮，其估值、價(jià)格更能反映目前的真實(shí)情況?？砂盐沼芰訌?qiáng)的公司，從毛利率、凈資產(chǎn)收益率、成長(zhǎng)能力、增長(zhǎng)速度、公司本身的資產(chǎn)質(zhì)量等方面來挖掘上市公司價(jià)值。

目前來看，與消費(fèi)相關(guān)的上市公司相對(duì)穩(wěn)健，如白云電氣、高瀾股份、普路通、再升科技、萬達(dá)影院、利民股份均是不錯(cuò)的標(biāo)的。以普路通為例，深耕I.T、醫(yī)療器械行業(yè)供應(yīng)鏈管理多年，未來持續(xù)享受行業(yè)高速發(fā)展紅利。隨著2016年定增有望落地，醫(yī)療租賃業(yè)務(wù)將加速發(fā)展，結(jié)合跨境電商、物流金融等系列構(gòu)想，打造“跨境新生態(tài)”。該公司預(yù)計(jì)2016年1~6月凈利潤(rùn)盈利11105萬元~15071萬元比上年同期增長(zhǎng)40%~90%。