全球燃料電池汽車產(chǎn)業(yè)化進程加快。1)豐田本田燃料電池汽車放量在即，有望迎來爆發(fā)期。2014年豐田、本田等多家廠商集中發(fā)布燃料電池汽車，使得燃料電池汽車備受關(guān)注，其中最引起轟動的是豐田發(fā)布的 Mirai(未來)與本田發(fā)布的 Clarity。豐田計劃到 2016 年和 2017 年產(chǎn)能分別增至 2000 輛和 3000 輛，2020 年前總銷量達 3萬輛，本田為 Clarity 設(shè)定的 2016 年銷售目標是 200 輛，同時本田公司與通用公司達成聯(lián)合研發(fā)氫燃料電池汽車技術(shù)的協(xié)議，共同規(guī)劃下一代燃料電池車型。2)福田汽車斬獲百輛燃料電池客車訂單，開啟國產(chǎn)化征程。2016年5月23日福田汽車接到北京新能源汽車租賃公司購買 100 輛歐輝燃料電池電動客車的訂單，成為目前最大批量的氫燃料電池電動客車訂單，預計 2016 年底交付 60 輛，明年底前交付 40 輛，福田公司成為全球第一家真正實現(xiàn)氫燃料電池客車產(chǎn)業(yè)化的企業(yè)，推進了國內(nèi)氫燃料電動汽車市場化進程。

燃料電池實現(xiàn)高效率和零排放，是新能源汽車的終極目標。鋰電池是封閉的電化學系統(tǒng)，其活性物質(zhì)貯存在電池內(nèi)部，工作時無需加入燃料也無排出廢物，與環(huán)境只有能量交換而沒有物質(zhì)交換，而燃料電池工作時，燃料和氧化劑由外部供給，因此系統(tǒng)的能量密度主要取決于儲氫系統(tǒng)的儲存量，燃料電池在能量密度上提高的空間廣闊。

燃料電池汽車效能比汽油車高 44%，充電時間比鋰電池電動汽車車大幅減少，真正實現(xiàn)高效率和零排放，是新能源汽車的終極目標。

應用領(lǐng)域需求廣闊，燃料電池望進入快速成長期。 產(chǎn)業(yè)下游的終端應用主要包含三個領(lǐng)域分別為固定發(fā)電領(lǐng)域、交通運輸領(lǐng)域和便攜式領(lǐng)域，除了交通運輸領(lǐng)域，固定發(fā)電領(lǐng)域應用推動燃料電池需求持續(xù)增長，主要包括分布式發(fā)電以及無間斷電源。熱電聯(lián)產(chǎn)(CHP)發(fā)電方面，燃料電池純發(fā)電效率 45%，使用熱電聯(lián)產(chǎn)(CHP)發(fā)電效率可達 85%，且排放清潔，噪音小，是新一代發(fā)電技術(shù)。家用燃料電池屬于微型熱電聯(lián)產(chǎn)發(fā)電系統(tǒng)，可在發(fā)電的同時產(chǎn)生熱水，家用燃料電池最大的優(yōu)點是可直接使用燃氣發(fā)電，因此可以直接接入燃氣供應系統(tǒng)；分布式發(fā)電方面，美國安思卓公司推出產(chǎn)品根據(jù)風能、太陽能不連續(xù)性的特點，對富?？稍偕茉催M行智能化電解水制氫，在解決可再生能源發(fā)電并網(wǎng)問題同時生產(chǎn)氫氣以解決燃料電池燃料供應問題，而且做到了二氧化碳零排放；無間斷電源市場方面，由于數(shù)據(jù)中心耗電約占整個美國耗電總量的 2%，且要求極其穩(wěn)定的能源供給，而可靠性高、輸出穩(wěn)定的燃料電池在無間斷電源市場發(fā)揮了優(yōu)勢。

發(fā)展瓶頸有望突破，燃料電池將迎來春天。1)高密度儲氫一直是氫能的利用和走向大規(guī)模生產(chǎn)應用的瓶頸，隨著工藝不斷改善，先進的技術(shù)和材料將助力氫能產(chǎn)業(yè)化。目前儲氫技術(shù)主要有高壓氣態(tài)儲氫、低溫液化儲氫和氫化物固態(tài)儲氫三種，其中氫化物固態(tài)儲氫是儲氫技術(shù)發(fā)展趨勢。2)日美加速布局加氫站，中國尚處萌芽階段。

全球加氫站主要分布在美國、歐洲日本、韓國。許多國家計劃在未來擴建加氫站設(shè)施，因此未來全球公共加氫站數(shù)量還將持續(xù)增加。我國加氫站稀缺的主要原因是裝備大多數(shù)依賴進口，導致成本居高不下，而目前國家科技部正支持第一個完全自主研發(fā)的 70MPa 加氫站，存儲容量 200 公斤，隨著國內(nèi)自主研發(fā)站示范成功，以及下游燃料汽車發(fā)展的推動，加氫站難題有望得到有效解決。3)電池成本下降將極大地促進燃料電池汽車的商業(yè)化。根據(jù)英國碳信托咨詢公司統(tǒng)計，當燃料電池系統(tǒng)成本小于 36 美元/千瓦時，燃料電池汽車方可和內(nèi)燃機汽車競爭。美國能源部的數(shù)據(jù)顯示，2015年，交通運輸用燃料電池系統(tǒng)的成本為53美元/千瓦，與2006年相比下降了57.3%，同時預估 2020 年的成本為 40 美元/千瓦，燃料電池系統(tǒng)成本不斷降低的趨勢將極大地促進燃料電池汽車的商業(yè)化。

行業(yè)評級：推薦。目前日本汽車巨頭豐田、本田燃料電池汽車放量在即，同時福田獲得百輛燃料電池客車訂單，開啟燃料電池汽車國產(chǎn)化征程。相比鋰電池，燃料電池真正實現(xiàn)零排放和高效率，憑借優(yōu)異的特性成為新能源汽車的終極目標。我們認為隨著燃料電池下游應用的持續(xù)放量，同時成本持續(xù)下降助力燃料電池迎來快速成長期，而上游氫氣供應和質(zhì)子交換膜材料有望優(yōu)先受益。我們看好燃料電池行業(yè)的發(fā)展前景，給予行業(yè)“推薦”評級。

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